Rechtliche Due Diligence: Die Unterlagen, die ein Käufer zuerst prüft

Hier folgt, in der Reihenfolge, in der ein professioneller Käufer sie üblicherweise verlangt, die Liste der rechtlichen Unterlagen, die zeigen, ob Ihr Datenraum Vertrauen schafft oder Fragen aufwirft. Ein gut vorbereitetes KMU braucht keine makellosen Unterlagen, es braucht vollständige und untereinander stimmige Unterlagen.

Die zwölf Unterlagen, in dieser Reihenfolge

1. Arbeitsverträge der Schlüsselpositionen. Konkurrenzverbote, Kündigungsfristen, und vor allem jede Change of Control Klausel, die bei Signing oder Closing eine Abgangsentschädigung oder eine Kündigung auslösen könnte.
2. Wichtige Kundenverträge. Restlaufzeit, ob eine Verlängerung automatisch erfolgt, und jede Kündigungsklausel, die an einen Eigentümerwechsel gebunden ist: ein Vertrag, der bei einem Aktionärswechsel automatisch erlischt, ist deutlich weniger wert als einer, der den Verkauf übersteht.
3. Strategische Lieferantenverträge. Exklusivitäten, Zahlungsbedingungen, und Abhängigkeit von einem einzigen Lieferanten ohne erkennbare Alternative.
4. Gewerbemietverträge. Restlaufzeit, Übertragbarkeit auf den Nachfolger, Miete im Vergleich zum lokalen Markt, und bereits bestehende Bankgarantien.
5. Geistiges Eigentum. Sind Marken, Patente und Domainnamen auf die Gesellschaft eingetragen, oder, wie es häufig vorkommt, noch persönlich auf den Gründer, der sie nie übertragen hat.
6. Softwarelizenzen und IT-Verträge. Abonnements, Datenhosting, und ob die tatsächlich produktiv genutzten Lizenzen mit den ursprünglich gekauften übereinstimmen.
7. Laufende Rechtsstreitigkeiten und Rückstellungen. Arbeitsgerichtsverfahren, Handelsstreitigkeiten, offene Steuerverfahren, und vor allem, ob jede einzelne Position im richtigen Umfang zurückgestellt ist.
8. Statuten und Aktionärbindungsvertrag. Vorkaufsrechte, Mitverkaufspflichten, Beschlussquoren: was vor fünfzehn Jahren wie eine Formalität aus der Feder des Treuhänders aussah, kann heute eine ganze Transaktion blockieren.
9. Branchenspezifische Bewilligungen. Umwelt, Arbeitssicherheit, Berufszulassung: entscheidend ist ihre Gültigkeit und Übertragbarkeit auf den neuen Eigentümer, nicht nur ihr blosses Vorhandensein.
10. Schuldbriefe und Sicherheiten. Was die Aktiven der Gesellschaft tatsächlich belastet, und was vor der Finanzierung durch den Nachfolger gelöscht oder übertragen werden muss.
11. Datenschutz. Verzeichnis der Bearbeitungstätigkeiten, Verträge mit IT-Unterauftragnehmern, und die Rechtsgrundlage der Kundendatei: ein Bereich, den die Schweizer und die europäische Compliance zunehmend genau prüfen, auch bei KMU, die sich davon nicht betroffen fühlen.
12. Versicherungspolicen. Laufende Deckungen, unerledigte jüngere Schadenfälle, und Ausschlüsse, die nach dem Eigentümerwechsel ein Betriebsrisiko ungedeckt lassen könnten.

Diese zwölf Unterlagen wiegen je nach Branche unterschiedlich schwer: ein Präzisionsmechanik-Betrieb wird vor allem bei Mietverträgen und Schuldbriefen genau angeschaut, ein Dienstleistungsunternehmen zuerst bei Kundenverträgen und geistigem Eigentum. Die Reihenfolge, in der ein Käufer sie verlangt, bleibt jedoch über Branchen hinweg erstaunlich stabil, weil sie der Reihenfolge entspricht, in der ein nicht erkanntes Risiko am teuersten wird, wenn es spät entdeckt wird.

Was sich ändert, wenn eine Unterlage fehlt

Eine einzelne fehlende Unterlage bringt einen Verkauf fast nie allein zu Fall. Was ihn zu Fall bringt, ist die Abfolge von drei oder vier Lücken, die nacheinander auftauchen, jede davon verschiebt das Closing um ein bis zwei Wochen, bis sich der Käufer zu fragen beginnt, was er sonst noch nicht entdeckt hat. Ein Kundenvertrag ohne Change of Control Klausel, gefunden bei Unterlage 2, eine Marke, die noch persönlich auf den Gründer eingetragen ist, gefunden bei Unterlage 5: einzeln betrachtet lässt sich jedes davon in einer Woche nachbessern. Zusammengenommen prägen sie, wie der Käufer die Sorgfalt des ganzen Unternehmens einschätzt, weit über das Rechtliche hinaus.

Die rechtliche Due Diligence ist nur einer der vier Bereiche, die ein Käufer durchleuchtet, aber sie öffnet meist zuerst, in der Regel sobald die Absichtserklärung unterzeichnet ist.

Einen Datenraum zu öffnen, bevor diese zwölf Unterlagen beisammen sind, wirft zudem eine Frage der Vertraulichkeit auf: Besser, man trägt sie intern zusammen, fernab von noch nicht informierten Teams, bevor irgendjemand von aussen Zugang erhält.

Dieselbe Logik, vollständig statt makellos, gilt auch bei den Zahlen: die Zahlen vor dem Verkauf bereit machen folgt demselben Prinzip, nämlich die Fragen vorwegzunehmen, die ein Käufer ohnehin stellen würde.

Diese zwölf Unterlagen zusammenzutragen ist keine Aufgabe, die man allein, ein paar Wochen vor Öffnung des Datenraums, erledigt. Die Anwältin oder der Anwalt im Mandat weiss, wo ein vor zehn Jahren verlegter Aktionärbindungsvertrag zu finden ist; die Treuhandstelle findet die Spur einer nie formell gebildeten Rückstellung; und oft ist es die Assistentin der Geschäftsleitung, die genau weiss, in welchem physischen Ordner der ursprüngliche Mietvertrag noch liegt, nie eingescannt. Wer diese Sammelarbeit zu spät delegiert, entdeckt die Lücken zur gleichen Zeit wie der Käufer, was bedeutet, sie zu spät zu entdecken, um sie noch diskret zu schliessen.

Wer diese zwölf Unterlagen vor dem ersten Gespräch mit einem Käufer beisammen hat, gewinnt nicht nur Zeit. Es verändert den Ton der Prüfung: wer die Fragen stellt, erwartet Antworten; wer sie bereits beantwortet hat, erwartet eine Bestätigung.