Was ein schlecht formulierter Aktionärbindungsvertrag beim Verkauf kostet

Einen Aktionärbindungsvertrag von einer Anwältin oder einem Anwalt überprüfen zu lassen, kostet in der Schweiz zwischen CHF 3'000 und 8'000 für eine einfache KMU-Struktur, mehr, wenn mehrere Aktienkategorien oder mehrere Familienzweige den Text komplizieren. Beim Verkauf festzustellen, dass eine seit fünfzehn Jahren vergessene Rückkaufklausel den Aktienpreis am Buchwert festlegt, kostet meist zehn bis zwanzig Mal so viel. Genau diese Spanne, zwischen dem Preis einer Überarbeitung und dem Preis einer Unterlassung, lohnt es sich in Zahlen zu fassen, bevor überhaupt etwas anderes in einem Nachfolgeprojekt beginnt.

Der Aktionärbindungsvertrag ist das Dokument, das die meisten Inhaberinnen und Inhaber einmal unterschreiben, bei der Gründung oder wenn ein Partner einsteigt, und dann ablegen. Wieder aufgeschlagen wird er meist erst, wenn ein Ereignis dazu zwingt: ein Streit unter Aktionären, ein Todesfall, oder ein Verkauf. Gerade dieser letzte Fall ist der teuerste, weil das Dokument dann nicht mehr eine Zusammenarbeit unter Lebenden organisiert, sondern direkt bestimmt, wie viel Geld den Besitzer wechselt.

Was die vorausschauende Überarbeitung kostet, bevor das Problem entsteht

Eine vorausschauende Überarbeitung, zwei bis drei Jahre vor einer geplanten Nachfolge, beschränkt sich meist auf eine Konsistenzprüfung: Passen die Austrittsklauseln noch zur tatsächlichen Aktionärsstruktur, spiegelt die vorgesehene Bewertungsmethode einen Marktpreis oder eine bei Gründung willkürlich festgelegte Zahl, übersteht die Konkurrenzverbotsklausel einen Kontrollwechsel. Je nach Komplexität kostet diese Arbeit zwischen CHF 3'000 und 8'000. Eine vollständige Neufassung, weil sich die Struktur seit der Abfassung verändert hat (neue Aktionäre, unterschiedliche Aktienkategorien, zwischengeschaltete Holding), kann bis CHF 15'000 kosten, bei einem mittelgrossen KMU selten mehr.

In den Mandaten, die ich führe, ist die vorausschauende Überarbeitung fast immer der am wenigsten diskutierte Budgetposten des Nachfolgeprojekts. Sie ist auch, fast systematisch, jener Posten, der die folgenden verhindert hätte.

Was eine Rückkaufklausel zum Buchwert kostet

Das ist der teuerste Posten, und der häufigste bei Schweizer KMU, die älter als zwanzig Jahre sind. Viele in den 1990er oder 2000er Jahren aufgesetzte Verträge legen für den Fall eines Aktionärsaustritts einen Rückkaufpreis fest, der auf dem Buchwert der Aktien beruht, eine damals einfache Methode, seither nie aktualisiert. Der Buchwert eines rentablen KMU weicht jedoch strukturell vom Marktwert ab, manchmal um das Drei- bis Sechsfache. Bei einem auf CHF 4 Millionen bewerteten Unternehmen, dessen Buchwert CHF 800'000 nicht übersteigt, entzieht die Klausel, wenn sie beim Austritt eines Minderheitsaktionärs oder beim Rückkauf durch die Erben eines verstorbenen Gründers wörtlich angewendet wird, dem Ausscheidenden mehrere hunderttausend Franken. Das ist kein theoretischer Fall: Es ist die Klausel, die auf Nachfolge spezialisierte Anwälte am häufigsten als Streitursache nennen.

Stellen Sie sich drei Geschwister vor, die gemeinsam ein technisches Ingenieurunternehmen besitzen, wobei der 1998 vom Vater unterzeichnete Vertrag den Austrittspreis noch immer am Buchwert festlegt. An dem Tag, an dem eines der Geschwister seinen Anteil an einen Dritten verkaufen will, um die eigene Nachfolge zu finanzieren, berufen sich die beiden anderen auf die Klausel, um zu einem Drittel dessen zurückzukaufen, was ein externer Käufer bieten würde. Nichts Illegales an dieser Klausel, sie wurde vor achtundzwanzig Jahren in voller Kenntnis unterschrieben; aber ihre Kosten, für den Ausscheidenden, entsprechen genau der Differenz zwischen den beiden Werten.

Was ein schlecht kalibriertes Vorkaufsrecht kostet

Ein Vorkaufsrecht, das den anderen Aktionären Priorität beim Rückkauf von Anteilen einräumt, bevor sie an Dritte gehen, schützt eine stabile Führung. Schlecht kalibriert, kostet es zwei unterschiedliche Dinge. Erstens eine Verzögerung: ein Vorkaufsrecht, dessen Ausübungsfrist nicht begrenzt ist ("innert angemessener Frist" statt einer festen Anzahl Tage), kann eine Transaktion monatelang blockieren, während die anderen Aktionäre sich entscheiden oder parallel ihren eigenen Austritt verhandeln. Zweitens einen Streitfall, wenn der Referenzpreis des Vorkaufsrechts nicht klar definiert ist: eine Uneinigkeit über diesen Preis vor einem Schweizer Schieds- oder Zivilgericht klären zu lassen, kostet in der Regel zwischen CHF 20'000 und 80'000 an Anwalts- und Gutachterkosten, ohne die Zeit mitzurechnen, die das Verfahren dem Verkauf selbst entzieht. Ein Käufer, der eine Transaktion durch einen Aktionärsstreit verzögert sieht, überarbeitet sein Angebot oft nach unten oder zieht sich zurück.

Was eine zu weite oder zu enge Konkurrenzverbotsklausel kostet

Eine zu weite Konkurrenzverbotsklausel, die aus einer generischen Vorlage übernommen statt für die tatsächliche Tätigkeit des Unternehmens formuliert wurde, kann einen ausscheidenden Aktionär mehrere Jahre lang daran hindern, in seiner eigenen Branche in der ganzen Schweiz wieder tätig zu werden, was sich im Streitfall selten gütlich regeln lässt. Umgekehrt lässt eine zu enge oder fehlende Klausel einen Aktionär, der seinen Anteil verkauft, frei, am nächsten Tag eine konkurrierende Struktur aufzubauen, ein Risiko, das der Verkauf an einen Konkurrenten besonders konkret macht: Der Käufer, der das Unternehmen übernimmt, will die Garantie, dass der Verkäufer nicht sechs Monate später eine ähnliche Tätigkeit mit denselben Kunden wiederaufbaut. Diese Garantie unter Zeitdruck, in den letzten Wochen eines Verkaufsprozesses, zu verhandeln, kostet in der Regel einen Preisnachlass, weil der Käufer weiss, dass er aus einer Position der Stärke verhandelt.

Die Kostentabelle, Posten für Posten

Diese Spannen bleiben Grössenordnungen, keine Offerten: Sie variieren je nach Unternehmensgrösse, Kanton und Komplexität der Aktionärsstruktur. Zusammen zeigen sie, dass der teuerste Posten eines Aktionärbindungsvertrags fast nie das Honorar der Anwältin oder des Anwalts ist, die ihn aufsetzen. Es ist das Schweigen desjenigen, der ihn nie wieder liest.

Ein Family Office, das ein KMU über mehrere Generationen hinweg halten will, verlangt übrigens fast systematisch Einsicht in den Aktionärbindungsvertrag, noch bevor die formelle rechtliche Due Diligence beginnt. Ein Dokument, das seit fünfzehn Jahren kein Aktionär mehr aufgeschlagen hat, sagt oft mehr über den Zustand der Führung aus als eine aktuelle Bilanz.